합법적 LBO 방식으로 윈-윈(Win-Win)효과를 극대화한 IMM컨소시엄의 ‘에코비트’ M&A 이야기
2024년 대한민국 자본시장을 뒤흔든 IMM컨소시엄의 2조700억원 규모 ‘에코비트(ECORBIT)’ 인수는 대기업의 유동성 위기 극복, 글로벌 사모펀드의 완벽한 엑시트 전략, 그리고 토종 펀드의 정교한 금융 공학이 맞물린 M&A 역사의 기념비적 딜(Deal)입니다.
태영그룹이 레고랜드 사태로 촉발된 PF 자금 경색 탓에 워크아웃에 돌입하면서 촉발된 이 인수戰은, 공동 주주였던 KKR이 '동반매각요구권(Drag-along)'을 행사하여 자신들의 50% 지분과 태영그룹의 50%를 묶어 100% 온전한 경영권 프리미엄 매물로 탈바꿈시킨 전략적 묘수에서 출발하였습니다.
이는 단순한 자산 매각을 넘어, 2023년 기준 6,700억원의 매출과 1,100억원을 상회하는 막대한 상각전영업이익(EBITDA)을 안정적으로 창출하는 국내 1위 종합환경 플랫폼을 선점하기 위한 거대 자본들의 전쟁이었습니다.
치열했던 인수 과정에서 매도자 측은 '프로그레시브 딜(Progressive Deal; 경매 호가식 매각)'이라는 공격적인 M&A 기법을 도입하여 글로벌 거대 자본 칼라일(Carlyle)과 토종 사모펀드 IMM컨소시엄 간의 극한 베팅을 유도하였습니다.
최종 승기를 쥔 IMM 측은 에코비트의 대체 불가능한 인프라 밸류체인과 향후 볼트온(Bolt-on) 전략의 잠재력을 꿰뚫어 보고 EV/EBITDA 20배에 달하는 과감한 밸류에이션을 수용하였습니다.
일각에서는 고금리 기조 속 ‘승자의 저주’를 우려하였으나, 이들의 진짜 실력은 조 단위의 합볍적인 LBO(차입매수) 파이낸싱 구조에서 여실히 드러났습니다.
2조700억원의 인수대금 중 9,000억원은 ‘로즈골드 5호’를 비롯한 자체 에쿼티로 탄탄하게 방어하고, 나머지 약 1조2,000억원을 5.3% 수준의 합법적 주식담보부 인수금융으로 조달하며 레버리지 효과를 극대화한 최적의 자본 배치를 선보였습니다.
무엇보다 <김영진M&A연구소>의 시각에서 가장 돋보이는 대목은 인수 직후인 2025년에 단행된 선제적인 자본구조 재편(Refinancing)입니다.
IMM은 에코비트의 우량한 시장 지위를 바탕으로 2,000억원 규모의 대규모 공모 회사채를 단숨에 흥행시키며 고금리 인수금융 차입금을 즉각 차환하였습니다.
이를 통하여 240%에 육박하던 부채비율을 단기간에 180%대로 끌어내리고 이자보상배율을 대폭 개선하며 LBO의 태생적 리스크를 완벽히 통제하였습니다.
이후 공정거래위원회의 까다로운 독과점 심사까지 무결점으로 통과하며 태영그룹에서 완전히 편출된 에코비트 딜은, 태영그룹에겐 확실한 위기 탈출의 유동성을, KKR에겐 성공적인 롤업(Roll-up) 엑시트를, IMM에겐 압도적 1위 인프라 자산 지배력을 안겨준 궁극의 윈윈(Win-Win) 딜이었습니다.
<김영진M&A연구소>에서는 IMM컨소시엄의 ‘에코비트’ M&A는 국내 사모펀드가 글로벌 초대형 자본을 압도할 수 있는 막강한 자금력과 고도의 딜 구조 설계 능력을 입증한 자본시장의 마스터피스(Masterpiece)로 평가받기에 충분하다고 보고 있습니다.
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감사합니다.
김영진M&A연구소(SINCE 2000) 대표 김영진 배상
